“混合所有制改革”将如何改写白酒业？

　　9月1日，四川沱牌舍得酒业股份有限公司发布重大事项公告。公告称，四川沱牌舍得酒业股份有限公司于2014年9月1日接到公司实际控制人射洪县人民政府的通知，为推进四川沱牌舍得集团有限公司的快速发展，射洪县人民政府于2014年9月1日作出《关于对四川沱牌舍得集团有限公司进行战略重组的决定》，拟引进战略投资者对四川沱牌舍得集团有限公司进行战略重组。目前射洪县人民政府正在研究相关方案，并将按国家相关法律法规依法推进该项工作。

　　9月4日，金种子酒发布公告称，2014年8月29日该公司接到控股股东安徽金种子集团有限公司通知，金种子集团正在筹划涉及本公司的重大事项。经申请，该公司股票自2014年9月1日起停牌。在停牌期间，经与控股股东沟通，目前该事项仍在论证过程中，尚存在不确定性。根据《上海证券交易所股票上市规则》的有关规定，经申请，该公司股票于2014年9月9日起继续停牌，待相关事项确定后，该公司将予以及时披露并复牌。

　　结合上市公司公告以及坊间传闻，两家上市公司所涉重大事项均与国有企业“混合所有制改革”有关。同时，基于十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》积极发展混合所有制经济的导向，以及各省对于“混合所有制改革”的积极推进，白酒业界推测，一场白酒行业“混合所有制改革”的大潮正在拉开序幕。

什么是“混合所有制改革”

　　十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（下称《决定》）提出的混合所有制改革，核心内容包括要积极发展混合所有制经济——允许更多国有经济和其他所有制经济发展成为混合所有制经济；国有资本投资项目允许非国有资本参股；允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体。

　　根据2012年中国民营经济发展报告，中国民营经济占国内生产总值(GDP)的比重已超过60%，同时解决新增就业90%以上。中国经济从过去的高速增长，开始步入中高速增长时期。2012年、2013年以及2014年一季度，中国经济增速分别为7.7%、7.7%、7.4%，这是改革开放以来罕见的增速“破8”。如果引入民资，实施混合所有制，可以刺激经济，提高国资的效率，促进经济增长。

　　当前国家发改委、财政部、国资委正在起草的混合所有制的具体推进意见，到底该怎么混合、哪些领域可以混合，只有相关方案明确下来，企业才有依据和规则可循。

　　与此同时，地方政府已着手积极推进。截至目前，已有北京、天津、上海、重庆、湖北、广东等16个省份出台了国资国企改革方案，发展混合所有制成为所有改革方案的“标配”。从地方政府出台的国资改革方案来看，将国资企业进行分类治理、分类监管、分类考核具有比较广泛的共识，比如原则上可将国资企业划分为公共服务类、功能类和竞争类，并采取不同的治理结构、监管方式和考核办法。以上海市国资改革方案为例，其将所属国企分为竞争类、功能类和公共服务类企业，并进行差异化管理。其中，竞争类企业以市场为导向，以企业经济效益最大化为主要目标，兼顾社会效益；功能类企业，以完成战略任务或政府重大专项任务为主要目标，兼顾经济效益；公共服务类企业，以确保城市正常运行和稳定，实现社会效益为主要目标，引入社会评价。

　　四川省国资改革方案也提出了类似思路：对少数关系国家安全和提供公共产品、公共服务等涉及重要民生的企业，国有资本保持独资或绝对控股；对涉及重大基础设施、重要矿产资源的企业及战略性新兴产业中的重要骨干企业，国有资本可以保持相对控股；其他国有股权可以根据市场竞争和发展情况，按照市场规则有序进退、合理流动。

　　作为配套改革，建立分类监管和考核制度也是国资改革的重要内容。比如重庆提出，要加快建立完善符合混合所有制经济发展要求的企业国有产权制度，积极探索符合市场规律和现代公司治理要求的国有产权监管方式。国有股权低于50%的企业，不再简单套用国有及国有资本控股企业的监管制度，实行更加市场化的监管机制。分类监管和考核的落实将意味着政府管理意志和企业经营意志的根本分离。

白酒业“混合所有制改革”必然性和改革动力解析

　　从“混合所有制改革”的基本框架来看，竞争类企业将是国资国企推进“混合所有制改革”的重中之重。在16省国资改革方案中，超过一半的省份提出了竞争类国企的证券化数量目标：重庆计划用3～5年推进20家重点同企整体上市，80%以上的竞争类国有企业、国有资本实现证券化；湖北提出到2020年力争将全省国有资本证券化率提高到50%；湖南提出到2020年竞争类省属国有企业资产证券化率达到80%左右；广东则提出到2020年省属企业资产证券化率由现在的20%上升到60%。

　那么对于白酒业推进“混合所有制改革”必然性的解析，首先要明确白酒业是否属于竞争类行业这个问题。从各省国资改革方案对企业的定义分类来看，白酒业不是涉及国家安全或者为社会提供公共产品、公共服务的重要民生的企业，也不是涉及重大基础设施、重要矿产资源以及战略性新兴产业的重要骨干企业，所以，白酒业应该属于重点推进“混合所有制改革”的市场竞争类行业。

　　当前白酒的行业背景为白酒行业国资企业的“混合所有制改革”提供了动力和契机。综合2013年及2014年上半年白酒上市公司业绩报表来看，除了贵州茅台、洋河股份、古井贡酒等少数几家企业之外，多数白酒上市公司的业绩下滑严重。结合宏观形势和酒业现状来看，这一轮行业调整的深度和企业面临的转型压力都是空前的，持续时间也会相对比较长。而推进“混合所有制改革”未必不是白酒企业度过行业寒冬的一个契机和途径。“混合所有制改革”至少会从两个层面为白酒企业带来变化：一是壮大白酒企业股本规模。比如白酒企业可以通过引入增量（增发）的方式转变为混合所有制企业，这样有利于做厚企业的股本规模，壮大企业实力，加速企业发展，二是为白酒企业注入活力。国企活力不足，比如市场竞争意识和动力不强、创新能力赢弱、系统运转效率低下等问题，是制约国企加速发展的桎梏。而当前白酒企业在新形势下又面临着发展转型的命题，要想破局，白酒企业必须切实推进系统转型，而这种蜕变仅靠企业自身的内部转变和白我重塑来实现，其作用力是相对有限的。推进“混合所有制改革”，引入更具市场竞争力的民营资本，改变企业的实体属性，将真正让白酒企业脱胎换骨。所以说，推进“混合所有制改革”是白酒同资企业实现逆势转型的历史契机。

　　具体到企业层面，射洪县人民政府对四川沱牌舍得集团有限公司的战略重组以及金种子集团所涉及的与“混合所有制改革”相关的传闻，在很大程度上体现了国资企业在当前阶段面临较大转型压力的情况下，对混合所有制改革的客观需求。2013年金种子酒主营业务收入同比减少9.32%，而归属于上市公司股东的净利润（以下简称净利润）则同比大幅减少76.22%；2014年上半年业绩降幅进一步加剧，营业收入同比减少9.50%，净利润同比大幅减少81.92%。近两年以来沱牌舍得业绩持续低迷，2013年营业收入同比减少27.60%，净利润同比减少96.82%；2014年上半年业绩降幅稍显收窄，但仍不乐观，上半年营业收入同比减少3.19%，而净利润则同比减少62.94%。从企业发展需求的角度来看，在这样一个艰难的发展档口，酒企也亟须有人助推一把。

　　对于地方政府而言，推进白酒国资企业的“混合所有制改革”既有动力，也有阻力。改革的动力在于，地方政府通过减持股份甚至退出白酒国资企业，一方面有利于让位于民资，有利于企业从根本上向市场经济转型，另一方面，地方政府通过减持股份所得相应资金收益可用于更具社会价值和战略价值的领域，有利于产业资源的高效利用和产业价值最大化。而改革也存在阻力。尤其在四川、贵州等白酒主要产地，白酒产业是支撑地方财政收入的重要板块之一，也是颇具地方特色、符合当地资源优势的产业，所以，针对上述白酒重点产区的国资企业进行“国退民进”式的混合所有制改革存在一定难度，减持股份意味着对地方政府财政收益的直接切割。由此推断，四川、贵州等白酒重点产区的重点国资企业的改革路径很可能将采取适度改革的方式，在不影响国资股权主导地位的情况下，适度引入民资。

　　此外，在具有国资背景的白酒上市公司中，洋河股份已经形成了相对市场化的“混合股权结构”。从洋河股份的股东结构来看，其中江苏洋河集幽有限公司持股比例为34.16%，宿迁市蓝天贸易有限公司持股比例为11.06%，宿迁市蓝海贸易有限公司持股比例为10.38%。而实际上宿迁市蓝天贸易有限公司和宿迁市蓝海贸易有限公司均为洋河股份管理层持股，持股比例合计高达21.44%。其他具有国资背景的白酒上市公司的股权结构显示，多数为地方政府持股比例一支独大，其他股权普遍以散户为主。相比之下，洋河股份在股权结构设置上更具现代企业特质，而洋河股份在企业运营和市场表现层面也体现出了其作为现代企业的竞争优势。“混合制改革”是白酒国资企业构建现代化企业体制，释放企业活力的客观需求。

“混合所有制改革”将如何改写白酒业？

　　“混合所有制改革”对于白酒行业的影响主要体现在两个层面：企业层面和行业层面。

　　在企业层面，国资改革的深入推进将在三个层面为白酒国资企业带来实质性影响和变化。其一是企业资金规模和经营实力的壮大。地方政府如果以增量的方式引进民资参与，将有利于做大企业的股本规模，尤其在当下行业调整和企业转型期，民资的进入将极大地缓解白酒企业的资金压力，为企业输血，提升其造血功能，增强企业的经营实力和行业竞争力。

　　其二是推动白酒国资企业加速构建现代企业体制。从统计结果可见，当前多数白酒上市公司系国资企业，上市公司的华丽外壳不能掩盖白酒国资企业在企业体制上存在的痼疾，继续深化企业混合所有制改革，推进现代企业制度和市场化机制在白酒国资企业中的构建，是白酒国资企业逆势转型的客观要求。民资的进入将有利于打破国资背景对白酒企业的束缚，推动企业向市场化竞争主体转型。洋河股份就是正面论据。

　　其三是真正赋予白酒国资企业自主发展的主导权。在国资背景之下，地方政府就像一双无形的大手，甚至是有形的大手，主导着白酒企业的经营和决策。这种弊端在当前行业被动调整期显得尤为突兀。例如某高端白酒企业，在高端酒行业剧烈调整的形势下，一方面，迫于消费需求的大幅压缩以及产品供应相对过剩的双重压力，对主导产品进行降价；另一方面却又一再降低招商门槛，扩充渠道，增加出货量。这种看似矛盾的行为背后隐约可见地方政府挥舞的行政大手。在市场化的环境下，如果白酒企业没有自主发展的主导权，身不由己，那么白酒企业就不可能在市场经济中实现自身企业价值和社会价值的最大化，最终只会被市场所抛弃。“混合所有制改革”在白酒行业的深入推进将有利于改变和结束白酒国资企业身不由己的尴尬。

　　“混合所有制改革”的影响传递到行业层面的结果，有可能是对白酒行业格局的改写。“混合所有制改革”的深入推进将有可能重新激活国资企业（主要是白酒上市公司）群体，使其市场竞争力显著提升，重新焕发企业活力，加速转型步伐，而通过“国资改制”完成蜕变的白酒企业又必将深度影响中国白酒产业格局和品牌格局的演进，尤其在行业转型的背景之下。