内外兼修稳格局 五粮液近五年年报数据分析

　　从上述数据来看，2016年，五粮液实现营业收入245.44亿元，同比增长13.32%；归属于上市公司股东的净利润67.85亿元，同比增长9.85%。无论是营收和净利润都保持了10%左右的增长，可见2016年五粮液实现了较快的恢复和发展。相比公司《2015年度报告》中披露了2016年的经营计划：“公司2016年力争实现营业总收入不低于238亿元，较上年增长不低于10%；利润总额目标88亿元，力争较上年同期增长达10%。”2016年经营计划的实际完成情况良好，实际业绩符合公司披露的经营计划。

　　根据五粮液年报内容显示，报告期内，公司进一步梳理和优化“五粮液+五粮系”产品品牌结构，建立“五粮制造、群星闪耀”的五粮系列品牌群，继续加强创新渠道建设。五粮液品牌确定了以新品五粮液为核心，交杯牌五粮液、五粮液1618、五粮液低度系列为战略品牌，五个个性化品牌为补充的“1+3+5”的品牌组合；系列酒营销公司已经初步完成对系列酒品牌的梳理、分组、优胜劣汰工作，并以打造百亿系列酒的目标来分解与定位。

　　五粮液方面认为，白酒行业经过四年左右的深度调整，目前行业前景已经逐渐明朗，市场心态也已基本平复。白酒企业对此次行业调整的认识普遍都已从“危机”转变为“机遇”，从过去的不适应逐步过渡到主动改革、创新发展模式的正确轨道上来。2016年，酒业动作频繁，无论是酒企还是酒商，无论是品牌还是渠道，均在积极抢抓行业变中所蕴藏的发展机遇，主动寻求企业的转型、突破和再次腾飞。2016年，公司实现核心产品五粮液酒全年价格与销量稳定上升，五粮系列产品销量与销售额同步上升。2017年，公司将继续采取综合性配套措施，使核心产品五粮液的产品价格体系在目前的价格基础上继续理顺，不断提升五粮液的竞争力、品牌影响力，进一步体现品牌价值、巩固品牌地位；同时进一步提振经销商的信心，共建共赢，促进公司持续健康发展，为股东和投资者创造更大的价值。

　　2017年，五粮液将力争实现营业总收入和利润总额10%或以上增长。为确保经营目标的顺利完成，公司确定了六个方面经营措施，即全面推进供给侧改革；继续推进创新与改革；做好生产管理；坚持贯彻“做精做细高端产品、做强做大腰部产品、做实做稳低价产品”的营销策略；执行规范化制度流程；做好三项制度（劳动、人事、分配）改革。

　　对于公司发展战略，五粮液方面表示将在战略定位上将以竞争性定位方式延续公司的战略愿景—“成为世界蒸馏酒的引领者、中国白酒行业的领导者和整合者”，持续打造“中国的五粮液、世界的五粮液”。

　　其实从2016年五粮液对产品的价格调整步骤，就能体会到白酒复苏的进程。随着行业的回暖，五粮液亦紧跟提价节奏，其核心产品“普五”出厂价格在2015年8月从609元／瓶涨至659元／瓶；2016年3月糖酒会期间，“普五”出厂价再提高至679元／瓶：同年9月15日起，“普五”价格再次提升至739元／瓶，单瓶价格提高60元，零售指导价格829元／瓶。民生证券相关分析认为，五粮液取得的成绩正说明是控量提价的继续，混改利好的持续。

　　除了年报的好成绩，2017年一季报五粮液也取得了优异的成绩。在报告期内，公司实现营业收入101.5亿，同比增加15.11%；归属于上市公司股东的净利润35.93亿，同比增加23.77%，增长态势良好，无论是新品五粮液述是系列酒，都有较快的发展并巨大发展潜力，整体态势向好。

　　内外兼修稳格局

　　宜宾五粮液股份有限公司是中国白酒行业第一个进入百亿军团的白酒上市公司。2009年，宜宾五粮液股份有限公司营业收入111.29亿元，同比增长40.29%；实现净利润32.45亿元，同比增长79.19%，基本每股收益0.855元，每股净资产3.701元，净资产收益率22.76%。截至2009年底现金暨现金等价物余额达75.43亿元，同比增长了27%。

　　中国白酒进入百亿时代极具标志性意义。首先，白酒摆脱了小作坊模式，开启了大兵团作战时代。2009年度，贵州茅台也已经无限接近百亿阵营，当年实现营收96.7亿元．净争利润43.12亿元，利润指标大幅度领先百亿规模五粮液；贵州茅台并于2010年成功突破百亿，营收规模达11633亿元。茅五双双过百亿标志着中国白酒走出小作坊时代，进入到大兵、集团化对抗时代。其次，白酒对产业链拉动更加强劲，真正成为推动农业产业化发展动力引擎。进入百亿之后，五粮液与茅台均成  动力引擎。进入百亿之后，五粮液与茅台均成为当地产业发展的动力引擎，推动关联性产业大幅度进入到规模化、现代化发展新阶段。五粮液围绕酒水做文章，发展了农业、物流、化工、包材相关产业，构筑起一个营收规模超过200亿元的集团化平台，成为宜宾经济发展最为重要支柱。第三，开启了中国白酒产业集约化发展先河。2009年对于江苏洋河来说同样极具标志性意义，洋河实现了A股上市，完成对双沟酒业战略整合，营收规模进入到行业前三甲，形成了一直延续至今的茅五洋新格局。茅台、五粮液、洋河（双沟）规模化发展对于行业产业整合与集约化治理具有示范性作用，特别是茅五百亿引领可以说真正开启了产业集约化发展先河。

　　仅仅过了3年之后，行业就同时拥有了6家营收规模达百亿元白酒企业。江苏洋河成功并购江苏双沟之后于2011年率先进入到百亿阵营，成为白酒行业第三家百亿新成员。2011年江苏洋河可谓井喷式发展，营业收入127.41亿元，同比增长67.22%，净利润5531亿元，同比增长79.79%，昂首跻身行业前三甲。四川郎酒一路狂飙突进，也于2011年度突破百亿大关实现营收103亿元，四川郎酒用了仅仅10年实现从营收3亿元到营收103亿元逆袭，创造了中国白酒行业传奇。泸州老窖2012年度成功突破百亿大关，当年实现营收115.58亿元，同比增长37.12%，净利润43.90亿元，同比增长51.13%，创造了老窖历史上最好业绩；山西杏花村汾酒股份2012年度实现销售收入64.79亿元，同比增加44.35%；实现利润总额19.66亿元，同比增加46.97%；实现归属于上市公司股东净利润13.27亿元，同比增加70.05%，同样创造了历史最好成绩；汾酒股份公司虽然没能突破百亿大关，但集团却成功实现103亿元销售收入，成为中国白酒行业第六家成功跻身百亿军团的白酒龙头企业。

　　但是，随着白酒进入到深度调整期，行业存在的高库存、乱渠道现象终于集中爆发，导致郎酒、泸州老窖、汾酒最终跌落百亿军团进入到漫长四年调整期。但是白酒中前三甲却保住了百亿军团桂冠，成为白酒行业真正标杆：虽然五粮液、洋河在行业调整期遭遇了一些挑战，特别是五粮液受政商务消费萎缩影响遭遇了很大困难，但其作为中国白酒标准性百亿龙头企业地位始终坚如磐石：为什么五粮液能够在四年深度调整期保持百亿军团桂冠？为什么五粮液能够在本轮结构调整中率先走向复苏？我们认为以下经验非常值得参考。

　　首先，作为首家进入百亿规模超级白酒企业，五粮液体量巨大，市场抗风险能力大幅度增强，行业的结构性调整尽管对五粮液造成了巨大冲击，但不至于使其跌落百亿阵营。与泸州老窖、四川郎酒、山西汾酒等刚刚出线百亿企业不同，2012年度五粮液已经是一个体量巨大的白酒龙头企业，2012年还实现了营业总收入272.01亿元，增长33.66%；实现归属于上市公司股东的净利润99.35亿元，增长61.35%。这种体量的白酒巨头抗击风险能力远远超过刚刚出线的百亿新成员。

　　其次，五粮液超高端白酒品牌势能与定价能力决定了公司不可能跌落百亿军团阵营。贵州茅台的飞天（无星）茅台与宣宾五粮液的五粮液（普五）都是中国高端白酒具有价格标杆功能的战略性产品，代表着中国白酒真正价值标杆，只要这两个价格标杆存在，茅台与五粮液就具备引领白酒行业的战略能力，因此，超高端白酒品牌势能与定价能力决定了五粮液股份在中国白酒行业的战略地位。从这个意义上说，五粮液不可能跌落百亿阵营。

　　第三，五粮液拥有标志性超级大单品——五粮液（普五），这一超级大单品成为五粮液抗击风险的定海神针，不大可能一夜之间被击溃。五粮液普五一直是价格标志、品类标志超级单品，其营收与利润稳定性极强，使得五粮液虽然遭遇竞争压力但还不至于毁于一旦。但纵观郎酒、泸州老窖、汾酒其增长模式更多偏向子“汇量增长”与“平台渠道”模式，郎酒典型属于“消化不良”，庞大库存使得其必须放慢脚步：泸州老窖则属于“商业模式过渡”，无原则开放开发商系统导致整体市场竞争水平不高；汾酒在于“大单品缺失”。

　　第四，五粮液强化了中档酒布局与特定区域市场深耕，一定程度上化解了结构调整所带来增长压力。面对高端酒竞争压力，五粮液强化了中档酒市场布局，五粮醇、五粮春在深调四年间充当了缓冲带功能；低度五粮液、五粮特曲、头曲招商布局也局部解决了腰部不硬问题，对强化五粮液竞争力起到重要作用。不仅如此，五粮液也在区域深耕上大做文章，如对于华东市场持续投入，对于华南市场渠道模式变革等都使得五粮液调整后期出现下滑放缓迹象，为五粮液复苏赢得了时间。

　　第五，五粮液内部组织结构调整与管理模式变革给公司带来了一定活力，而集约化管理提升提高了股公司盈利水平。白酒行业深度调整4年时间里，五粮液经历过三次组织结构调整；同时，五粮液强化管理与内部营销，也在一定程度上提高了股份公司的盈利水平。

　　当然，作为首个进入百亿规模的超级白酒企业，五粮液也存在需要高度警惕的细节，这些细节如果任由其扩散对企业发展可能会构成致命影响。

　　其一，品牌保鲜。最近十年里，五粮液大品牌保鲜严重不足，品牌活力需要进一步增强，特别是面对碎片化消费环境，五粮液需要重构品牌传播方式，重塑大品牌格局，为公司未来发展注入新鲜动力。

　　其二，渠道动力。必须看到，五粮液渠道还是存在很多不合理现象，特别是大商体系合作模式与渠道结构之前内在冲突明显增多，需要五粮液高度重视重塑渠道动力，为公司白酒业务走向更高平台创造条件。

　　其三，内部管理。五粮液内部管理模式变革仍然不彻底，仍然有需要提升、改造、完善的地方，需要股份公司基于中国白酒竞争环境做出战略性调整。

　　其四，战略审视。经过近40年的改革开放，中国内需性市场已经发生极其深刻的变革，越来越多的现代企业治理模式被引入到白酒行业，需要五粮液做出战略审视，在跨界思维上实现新突破。

　　五粮液是一家有远大理想与传世情怀的白酒标杆性企业，其战略上的一举一动都会给行业带来巨大影响，我们期待着五粮液能够完成自身蝶变，创造无愧于茅五的辉煌。